2026年开年以来，险资参与港股基石投资案例频现，从科技新锐到消费龙头，险资正用真金白银向市场传递坚定信心。
今日，中国量贩零食龙头鸣鸣很忙（01768.HK）在港上市，其发行价为每股236.6港元，筹资33.36亿港元，其引入的8名基石投资者中，泰康人寿赫然在列，获配基石投资份额1000万美元。
财联社记者梳理，2026年开年不足1个月，泰康人寿、平安人寿、新华资产、大家人寿4家险资就参与了8家港股IPO基石投资。据财联社记者统计，2020—2024年，险资参与港股IPO基石投资案例不超10家。但从2025年以来，截至发稿，泰康人寿、中邮人寿、大家人寿、平安人寿、新华资产、太保资产及太保资管（香港）7家险资机构以基石投资者身份参与了20家港股IPO配售，认购金额合计达46.79亿港元。从标的公司上市后的股价表现来看，参与认购的险资普遍实现浮盈。
值得注意的是，尽管参与港股基石投资具有吸引力，但险资也面临多重挑战。一家国资寿险公司资产负债管理部人士在接受财联社记者采访时表示：“一是接触和获取IPO项目的门槛不低；二是参与港股IPO投资对保险公司跨市场投研能力极为考验；三是保险资金以稳健为导向，需在高收益潜力与净值波动间寻找平衡。”
业内专家预计，2026年港股IPO募资规模有望延续强势，而险资南下也将成为2026年港股市场不可忽视的一股长线力量，基石投资作为港股优质资产的核心入口之一，能够优先享受资金涌入带来的流动性红利，进一步提升资产的变现能力与估值弹性。在其看来，保险公司需建立科学的评估体系，从行业前景、企业竞争力、估值水平等多维度甄选优质项目，只有通过专业化的投研能力和风控机制，才能确保在支持实体经济的同时，实现资金的稳健增值。
险资频下场打新港股，2025年以来泰康、平安、新华等基石投资合计超46亿港元
港股市场持续回暖，点燃险资在新股市场打新的热情。
今日，鸣鸣很忙在港上市，开盘大涨88.08%。这家休闲食品饮料连锁零售商，此次全球发售1410.1万股H股，公开发售阶段认购倍数超过1500倍，8家基石投资者合计认购15亿港元，包括腾讯、淡马锡、泰康人寿等。
泰康人寿已非首次参与今年港股IPO基石投资。2026年甫一开年，壁仞科技（06082.HK）成功登陆港股市场，泰康人寿便认购基石投资份额1000万美元。紧接着，1月8日至13日，泰康人寿又先后参与了智谱（02513.HK）、瑞博生物（06938.HK）、MINIMAX（00100.HK）、兆易创新（03986.HK）4家公司的港股IPO。
如果按照认购价格×认购股数计算，泰康人寿认购上述6只港股的基石配售规模合计5.81亿港元。其中，鸣鸣很忙、壁仞科技均为0.78亿港元，瑞博生物0.93亿港元，智谱2.33亿港元，MINIMAX1.58亿港元，兆易创新0.0818亿港元。
无独有偶，平安人寿也参与壁仞科技的新股配售，认购金额为1.17亿港元。此外，港股IPO的基石投资者名单中还也出现其他险资的身影。大家人寿认购豪威集团742300股，耗资约0.78亿港元；新华资产打新兆易创新，获配股数和资金规模与泰康人寿相同。
这也在一定程度上折射了险资港股IPO基石投资的热度。据财联社记者统计，2020-2024年，险资参与港股IPO基石投资的案例不超过10家，可谓屈指可数。但从2025年以来，险资频频下场打新港股，截至记者发稿，泰康人寿、中邮人寿、大家人寿、平安人寿、新华资产、太保资产及太保资管（香港）7家险资机构以基石投资者身份参与了20家公司港股IPO配售，认购金额合计达46.79亿港元。
基石投资制度是港股市场特有的机制，对拟IPO企业有着积极推动作用。中华保险集团研究所首席研究员邱剑表示，基石投资者一般都是知名机构，能够为企业上市提供信用背书，增强市场信心。根据实际案例可以看到，引入基石投资者的企业往往能获得较高的IPO认购倍数，发行进程更加顺利。
例如1月9日，人工智能大模型公司MINIMAX在港交所挂牌，其中公开发售部分获得1837 倍超额认购，国际发售部分亦获37倍认购，其引入了阿布扎比旗下ADIA、泰康人寿、阿里等14家基石投资者，成为今年港股市场最引人注目的项目之一。
在邱剑看来，险资积极参与港股IPO主要受政策引导、资产配置需求与市场机遇三重因素驱动。
政策来看，引导中长期资金入市是近年来的主流叙事，政策在参与新股申购、上市公司定增方面，给予保险资管与公募基金同等政策待遇；从保险业来看，低利率环境下固收资产收益承压，险资需要从港股市场的新经济龙头来挖掘组合收益；市场机遇方面，港股赚钱效应持续释放，2025年港股新股上市，以首日收盘价计，平均回报率达38%，而首日破发比例则降至23.08%，刷新近五年最低纪录。
表1 2025年以来险资参与港股IPO基石投资情况
聚焦AI、生物医药等四大赛道打造生态圈，险资基石投资普遍实现浮盈
行业布局来看，险资港股IPO基石投资主要围绕“特专”科技领域、医药生物公司、内地新消费品牌，以及传统行业升级转型代表四类企业展开，且参与认购的险资普遍实现了浮盈。
在特专科技领域，泰康人寿先后参投了峰岹科技、禾赛-W、壁仞科技、智谱、MINIMAX等企业“一家保险集团旗下子公司资管人士表示，当前中国资本市场正经历深刻的底层重构，创新驱动的新经济展现出强劲的趋势性成长，不仅”A+H上市热潮中新质生产力企业占据主流，科技板块的业绩增速也已显著领跑全市场。
一家保险资管公司创新投资事业部人士对记者表示：“AI方向是2026年的重中之重，既有十五五推动半导体硬件国产化加速的需要，也有更多AI应用落地的期待，尤其科企专线政策的落地，为人工智能、半导体、软件服务等科技企业提供了快速上市通道。”据其介绍，自2023年生成式大模型开始崭露头角，该公司投资团队即刻投身其中研究技术路线变革方向。
医药生物领域打新也受到险资追捧。其中，泰康人寿参与小核酸药物龙头企业瑞博生物基石配售，AI制药独角兽获得泰康人寿和太保资产的加持。
值得注意的是，目前瑞博生物、英矽智能仍处亏损状态，AI制药产业也整体处于商业化早期，尚待漫长的临床试验来验证。
“这表明投资者评判标准，已从单一追求市盈率所代表的盈利性，转向更具包容性的多元化估值框架。”泰康资产经营管理委员会人士表示，保险资管的核心优势之一是产业协同，保险主业与健康、养老、财富管理等民生深度绑定，围绕这些领域构建独特的投资生态圈，未来可以跟主业形成强大的协同效应。
“从2023年起，英伟达狂投十几家AI制药公司，将赛道热度彻底点燃。”一家沪上保险资管公司产品管理部人士对记者表示，当下AI制药正在从技术维度颠覆传统的制药逻辑，这是资本估值的真正锚点。
“我们在选择标的时主要关注两方面：一是企业是否具有发展潜力，二是当前估值能否带来长期回报”上述人士表示，2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对带动周期行业盈利实质性回升，公司重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种。
值得注意的是，从公司上市后的股价表现来看，参与认购的险资普遍实现浮盈。例如，泰康人寿认购紫金黄金国际发行价为71.59港元/股，1月22日其收盘价为每股189.8港元；MINIMAX发行价165港元/股，1月22日收盘价为每股395港元，可见港股基石项目为险资贡献了可观的超额收益。
“从资产类别来看，基石投资介于一级市场股权投资与二级市场股票投资之间，其收益波动特征与传统股票、债券等资产的相关性较低，能够在市场周期切换中提供稳定的回报贡献。”业内专家表示，在2023-2024年港股市场情绪低迷、二级市场波动加剧时期，不少基石投资项目通过锁定发行价、稳定后市的特性，为投资组合提供了抗周期的收益支撑。
表2 险资抢滩港股IPO基石投资主要围绕四大类企业展开
险资港股基石投资参与度有望进一步提升，但仍需跨越多重挑战
尽管险资参与港股基石投资相当具有吸引力，但行业目前仍处于探索阶段，也面临多重挑战。
首先，接触和获取IPO项目的门槛本就不低。一家国资保险公司资产负债管理部人士告诉记者：“去年港股打新赚钱效应不错，公司也想参与，但资产份额太少且竞争激烈，最后能拿下港股IPO基石投资者的，目前还是以资金实力雄厚的头部险资为主。”
其次，参与港股IPO投资极为考验保险公司的跨市场投研能力。
“这一模式的核心挑战在于标的筛选能力。”中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜表示，港股市场覆盖AI链、创新药等新兴领域，对行业深度研究要求较高。相比主权财富基金，保险公司在跨境资产定价、国际市场规则理解等方面经验相对不足。
再次，更具现实的挑战来自风险与收益的平衡。“港股市场指数波动性较高，而保险资金以稳健为导向，需在高收益潜力与净值波动间寻找平衡。”马炜表示。
展望2026年全年，多位资管人士预计港股IPO募资规模有望延续强势，而险资南下也将成为2026年港股市场不可忽视的一股长线力量。数据显示，截至1月15日，港股排队上市企业数量327家，且不乏超大型企业。
“2026年，越来越多AI及相关产业链的企业会登陆港股，涵盖通讯、数据中心、半导体等领域。”业内专家预计，基石投资作为港股优质资产的核心入口之一，自然能够优先享受资金涌入带来的流动性红利，进一步提升资产的变现能力与估值弹性。
在其看来，保险公司需建立科学的评估体系，从行业前景、企业竞争力、估值水平等多维度甄选优质项目。只有通过专业化的投研能力和风控机制，才能确保在支持实体经济的同时，实现资金的稳健增值。
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